新冠疫情的全球化蔓延，美股上周雪崩损失近5万亿美元，标普500指数7日下跌12.94%。同时上周五跌势收窄，情绪有所恢复。

数据来源：标普500指数，几何投资整理

 

现在看来，疫情对经济的影响将在第一季度前得到控制概率很低。目前中国GDP占全球的20%左右，而2003年非典(Sars)时仅为4%。中国预计损失惨重，全球供应链进一步严重中断，造成冲击已经蔓延到主要大型经济体。

 

但从美股中概股的走势来看，受冲击有限，走势同期超越标普500指数（金龙中国组合ETF与标普500指数叠加）。美股教育股更是大幅度上涨，成为中概股涨幅的核心带动领域。

数据来源：富途证券，几何投资整理

  

两大教育龙头股（线下为主，线上为辅）好未来与新东方有一定下跌，跌幅不大并有收复。新兴教育股（100%线上教育）跟谁学与网易有道，几乎未受剧烈影响。其中跟谁学同时近日遭遇Grizzly做空，但因无实质证据且水平较低，股价并未受影响。

好未来走势图

数据来源：富途证券，几何投资整理

 

新东方走势图

数据来源：富途证券，几何投资整理

跟谁学走势图

数据来源：富途证券，几何投资整理

网易有道走势图

数据来源：富途证券，几何投资整理

美股教育股以非学历在线教育企业为主，疫情加速提高了在线教育的渗透率，带动了龙头股市场份额的集中趋势，尤其疫情时间越延长，用户深度使用更广泛。

 

从更大范围看，核心逻辑在于美股市场对中国内需消费升级充满信心。中国中产阶级数量已经达到3亿人，与美国人口数量相当；第三产业对GDP的贡献率2018年达到61%，2003年非典时期只有39%。虽然中产阶级还有房贷压顶，但家庭消费的杠杆率仍然维持在正常水平（家庭负债总额占GDP的60%），消费对经济的第一引擎作用非常明确。同时消费也有了新的结构调整，更追求“品质”，文化消费兴起，教育也从公共品演变成消费品，成为家庭非常重要的消费支出之一。

 

我们也分别研究了高领资本与景林资产的美股前十大持仓，重仓消费，尤其是新兴消费，包括电商、教育、文化等；

备注：高瓴资本美股另持有教育股：新东方、博实乐

数据来源：美国SEC公告，几何投资整理

备注：景林资产美股另持有教育股：朴新教育、精锐教育、网易有道、达内科技。

数据来源：美国SEC公告，几何投资整理

 

疫情影响经济主要是时点性的，阶段性上市公司市值产生波动，但不能掩盖优秀企业的长期价值，是难得的投资机遇。在疫情向全球蔓延的过程中，全球供应链遭遇严重中断，对核心部件依赖进出口的企业影响加剧，但目前看中国控制相对有序，进一步强化了内需消费的关注价值。

 

美股在过往几年经历了持续上涨，但整体受益于经济与业绩改善，市盈率实际维持在合理水平。美股三大指数，道指20倍，标普22倍，纳指33倍。

 

图示：标普500动态PE

数据来源：MULTPL，几何投资整理

 

再看美股几个巨头，苹果21.5倍，谷歌27倍，微软30倍，Facebook30倍，亚马逊贵点，83倍。

 

美股回调进一步企稳中概教育股估值水平。受益于中国在线教育的蓬勃内需，龙头股在疫情催化下，依靠资金优势、教研优势、网络优势，进一步加剧市场份额抢占，预期将迎来持续快速增长。

几何投资目前正密集对教育类上市公司深度研究，挑选优质上市公司，实施集合类投资，并针对龙头标的，推动未来长期战略合作。