【几何研究院】近期美股教育观察

2020-03-01

新冠疫情的全球化蔓延,美股上周雪崩损失近5万亿美元,标普500指数7日下跌12.94%。同时上周五跌势收窄,情绪有所恢复。



数据来源:标普500指数,几何投资整理

 

现在看来,疫情对经济的影响将在第一季度前得到控制概率很低。目前中国GDP占全球的20%左右,而2003年非典(Sars)时仅为4%。中国预计损失惨重,全球供应链进一步严重中断,造成冲击已经蔓延到主要大型经济体。

 

但从美股中概股的走势来看,受冲击有限,走势同期超越标普500指数(金龙中国组合ETF与标普500指数叠加)。美股教育股更是大幅度上涨,成为中概股涨幅的核心带动领域。

数据来源:富途证券,几何投资整理

  

两大教育龙头股(线下为主,线上为辅)好未来与新东方有一定下跌,跌幅不大并有收复。新兴教育股(100%线上教育)跟谁学与网易有道,几乎未受剧烈影响。其中跟谁学同时近日遭遇Grizzly做空,但因无实质证据且水平较低,股价并未受影响。


好未来走势图

数据来源:富途证券,几何投资整理

 

新东方走势图


数据来源:富途证券,几何投资整理


跟谁学走势图


数据来源:富途证券,几何投资整理


网易有道走势图


数据来源:富途证券,几何投资整理


美股教育股以非学历在线教育企业为主,疫情加速提高了在线教育的渗透率,带动了龙头股市场份额的集中趋势,尤其疫情时间越延长,用户深度使用更广泛。

 

从更大范围看,核心逻辑在于美股市场对中国内需消费升级充满信心。中国中产阶级数量已经达到3亿人,与美国人口数量相当;第三产业对GDP的贡献率2018年达到61%2003年非典时期只有39%。虽然中产阶级还有房贷压顶,但家庭消费的杠杆率仍然维持在正常水平(家庭负债总额占GDP60%),消费对经济的第一引擎作用非常明确。同时消费也有了新的结构调整,更追求“品质”,文化消费兴起,教育也从公共品演变成消费品,成为家庭非常重要的消费支出之一。

 

我们也分别研究了高领资本与景林资产的美股前十大持仓,重仓消费,尤其是新兴消费,包括电商、教育、文化等;



备注:高瓴资本美股另持有教育股:新东方、博实乐

数据来源:美国SEC公告,几何投资整理




备注:景林资产美股另持有教育股:朴新教育、精锐教育、网易有道、达内科技。

数据来源:美国SEC公告,几何投资整理

 

疫情影响经济主要是时点性的,阶段性上市公司市值产生波动,但不能掩盖优秀企业的长期价值,是难得的投资机遇。在疫情向全球蔓延的过程中,全球供应链遭遇严重中断,对核心部件依赖进出口的企业影响加剧,但目前看中国控制相对有序,进一步强化了内需消费的关注价值。

 

美股在过往几年经历了持续上涨,但整体受益于经济与业绩改善,市盈率实际维持在合理水平。美股三大指数,道指20倍,标普22倍,纳指33倍。

 

图示:标普500动态PE

数据来源:MULTPL,几何投资整理

 

再看美股几个巨头,苹果21.5倍,谷歌27倍,微软30倍,Facebook30倍,亚马逊贵点,83倍。

 

美股回调进一步企稳中概教育股估值水平。受益于中国在线教育的蓬勃内需,龙头股在疫情催化下,依靠资金优势、教研优势、网络优势,进一步加剧市场份额抢占,预期将迎来持续快速增长。


几何投资目前正密集对教育类上市公司深度研究,挑选优质上市公司,实施集合类投资,并针对龙头标的,推动未来长期战略合作。