【几何研究院】疫情下教育股走势
2020-02-20
几何投资作为专注教育的投资机构，针对2020年新冠疫情影响，对港股、美股、A股教育类上市公司从年初至2月14日走势做了分析。
港股：
港股我们挑选了19支20亿港币以上市值的教育类企业，其中包含高校学历类、K12学历类、K12课外辅导等多个赛道，以这些企业为基础分析1月19日疫情事件大范围传播前后对港股教育资产的影响。
疫情前后港股教育股走势图：
备注：港股1月24日至1月28日春节假期休市
从2020年年初直到疫情大规模爆发前，港股教育股整体呈上升趋势，疫情大规模爆发后，教育股随即下跌，跌幅较疫情前约-12%，直到1月31日开始回弹，并且随着疫情的控制市值逐步回升，到近期已回到疫情前状态。
相比恒生指数2020年1月17日达到最高值29056点，随即开始下跌至1月31日达到最低点26312点，跌幅9%。
港股高校股：
备注：按2020年1月19日市值做调整
港股教育股以高校股为主，高校股整体走势与教育股走势基本一致。疫情大规模爆发前期出现一定规模的下跌，随后在1月31日后回归到疫情前水平。从业绩角度来看，学校收费是在9月份开学收取一学年的学费，疫情的爆发时点对高校的业绩影响预期较小。
备注：按2020年1月19日市值做调整
港股高校股中，中汇集团、宇华教育、华立大学、中国科培已经恢复到疫情前水平，新高教集团、中国新华教育、民生教育恢复较慢，较疫情前仍处于-10%跌幅。另外，嘉宏教育因为整体绝对市值偏低，受疫情波动影响不大；华立大学在疫情前后经历了较大幅度的涨跌。
港股中小学股：
备注：按2020年1月19日市值做调整
从港股中小学股来看，与港股整体走势接近，从年初到大规模爆发前呈增长趋势，疫情大规模爆发后出现一定下滑，近日开始逐渐恢复，但目前仍未超过疫情大规模爆发前市值。
备注：按2020年1月19日市值做调整
港股中小学股均未回归到疫情大规模爆发前水平，其中天立教育、成实外教育回归较快；睿见教育、枫叶教育回归较慢，两家公司相比疫情大规模爆发前分别下跌约-14.05%、-14.11%。
港股K12课外辅导股：
备注：按2020年1月19日市值做调整
港股K12课外辅导股并未受疫情影响有较大下跌，在疫情大规模爆发后相对平稳，疫情后各机构纷纷以线上方式替代线下业务并及时应对，虽然线上替代的收费水平以及收入规模预期不一定达到原有线下水平，但是推动了龙头教育股线上教育的集中优势，用户使用习惯进一步向线上转移，增加了未来成长预期，股价在整个2月上升明显。
备注：按2020年1月19日市值做调整
港股K12课外培训股中，新东方在线从年初一直保持增长趋势，并且在春节过后增长较快。线上教育概念火热使得新东方在线市值持续增长，因为本身业务定位在在线教育，故而市值增速较快，与疫情大规模爆发时相比增长24%。卓越教育集团、思考乐线下业务为主，线下受疫情影响相对较大，但基于长期K12课外培训仍然是刚需增长市场，且卓越教育集团与思考乐都展现了线上承接线下的能力，故疫情并未对股价产生大幅度下跌影响。
美股：
美股我们挑选了16支教育类企业，其中包含职业教育、中小学、课外辅导等多个赛道，以这些企业为基础分析1月19日疫情事件大范围传播前后对美股教育资产的影响。
疫情前后美股教育股走势图：
备注：按2020年1月19日市值做调整
从美股教育股走势图来看，从年初到疫情大规模爆发前，美股教育股呈上升趋势。疫情大规模爆发后，教育股在4日内快速下跌，与疫情大规模爆发时相比，跌幅约为-10%。2月2日启动反弹回升，到近期已超过疫情前水平，与年初相比增长28%，与19日疫情大规模爆发相比增长6.7%。
美股课外辅导股：
备注：按2020年1月19日市值做调整
美股教育股中以课外辅导股为主，课外辅导股走势与美股整体走势一致，疫情大规模爆发后出现一定规模下跌，2月2日回升，由于美股课外辅导股以在线教育为主，所以增长速度更快，目前已超过疫情爆发时水平，与年初相比增长21%，涨幅约为6.8%。
备注：按2020年1月19日市值做调整
从美股各支课外辅导股来看，疫情主要影响了线下辅导机构。其中，朴新教育、精锐教育、瑞思学科英语、四季教育受疫情影响较大，疫情大规模爆发后呈现小幅度下跌。新东方、好未来作为两家龙头股，体量大且具备线上教育转型的能力和想象空间，故受疫情影响较小，大规模爆发后出现小幅度下跌，随后回归到疫情爆发前水平。以线上教学为主的跟谁学和无忧英语（51talk）从年初至今持续增长，与疫情爆发前相比增长6.3%和18%。以AI为特色的英语在线教育机构流利说并未享受在线教育的红利，涨幅不明显。
特别的，跟谁学、无忧英语（51talk）分别在2月14日后仍然涨势明显，截止2月19日，两股较2020年1月1日，股价涨幅分别为跟谁学106%，无忧英语129%。
美股中小学、幼儿园股：
备注：按2020年1月19日市值做调整
美股中小学、幼儿园股并未受疫情影响出现下跌情况，而是从年初持续增长，并随着疫情的爆发增长加速，到2月5日达到顶点，与年初相比，涨幅约为13%，与疫情大规模爆发时相比，涨幅约为10%。近期出现回落，截止14日已跌回疫情大规模爆发时水平。
备注：按2020年1月19日市值做调整
美股中小学、幼儿园股中，安博教育浮动较大，年初至疫情大规模爆发市值持续下跌，随后回升，目前已超过疫情爆发时市值，与疫情大规模爆发时相比市值增长34%。而博实乐、红黄蓝两家机构市值目前仍未超过疫情大规模爆发时市值，与疫情大规模爆发时相比跌幅为-6%、-9%。海亮教育市值与疫情爆发时相比基本持平。
备注：按2020年1月19日市值做调整
美股职业教育股走势与美股教育股走势基本一致，年初至疫情大规模爆发持续增长，疫情大规模爆发后下跌，跌幅约为-13%，2月初回升，2月11日达到顶点，与疫情大规模爆发时相比涨幅约为9%，近日回落到以疫情爆发时水平。
备注：按2020年1月19日市值做调整
从美股职业教育个股来看，线下授课的达内科技受疫情影响较大，疫情大规模爆发后持续下跌，跌幅约-21%。而以线上为主的两家机构正保远程 、尚德机构受影响较小，已回归疫情大规模爆发前水平。
A股：
A股我们挑选了7家教育类上市公司，包含教育信息化、K12课外辅导、职业教育多个细分赛道，以这些企业为基础分析1月19日疫情大规模爆发前后对A股教育资产的影响。
疫情期间A股教育股走势图：
备注：A股1月23日至2月2日春节假期休市
从A股教育股走势图来看，此次疫情对A股教育类资产影响较小，从年初到疫情大规模爆发前A股教育类资产相对稳定，疫情爆发后伴有一定规模的下降，但春节过后增长明显，并在2月6日达到顶点，与疫情大规模爆发时相比，涨幅约为8%，但随后出现下跌，目前与疫情大规模爆发时基本持平。
A股K12课外辅导：
备注：按2020年1月19日市值做调整
A股K12课外辅导股与A股教育股走势一致，年初直至疫情大规模爆发时增长约为12%，疫情大规模爆发后下跌，2月2日开始回弹，2月4日达到顶点，与疫情大规模爆发时相比，涨幅约为12%，随后下跌至疫情大规模爆发时水平。
备注：按2020年1月19日市值做调整
从A股各支K12课外辅导股来看，受影响相对较大，疫情大规模爆发后出现短时间的下跌，各股跌幅均超过-10%；春节后昂立教育、立思辰均已回归到疫情爆发前水平，与疫情大规模爆发时相比，涨幅约为6%、1%，科斯伍德目前仍未达到疫情爆发前水平，跌幅约为-19%。
A股职业教育股：
备注：按2020年1月19日市值做调整
目前A股职业培训教育概念股主要是中公教育，中公教育主要以线下授课为主，所以受此次疫情影响较大，疫情爆发后出现短规模下跌，随后虽然有回升，但仍低于疫情爆发前市值，跌幅约为-5%。
A股教育信息化股：
备注：按2020年1月19日市值做调整
教育信息化赛道受疫情影响较小，并带有一定促进作用，主要原因在于教育信息化采购硬件包含直播设备、平台服务器等产品，采购软件主要是优质的课程资源。教育信息化本身对线上授课就有一定促进作用，此次疫情爆发后中小学更是通过平台方式指导学生有效地在家学习。2月初各级学校发布延迟开学公告后，教育信息化企业市值增长加速。
备注：按2020年1月19日市值做调整
A股教育信息化股中三爱富涨幅较大，与疫情大规模爆发时相比增加26%，新开普增幅较小约为11%，佳发教育未有较大增长，近期出现回落，目前与疫情大规模爆发时基本持平。
基于对港股、美股、A股各教育赛道市值的分析，我们可看出，此次疫情下，教育机构仍然呈现了一定程度的股价下行，但由于教育股龙头效应明显，大部分机构股价在后期均有稳定恢复，甚至因为在线教育业务而带动更大幅度上涨。由于疫情对线下培训机构影响较大，故而多支线下教育为主体业务的机构市值下行明显且恢复较缓慢，而线上机构则受益于“停课不停学”的整体疫情应对政策，大面积扩大人群覆盖，给市场传递了乐观成长预期。此外，高校、中小学股因为疫情影响较小，股价并未受太大波动影响。
整体地，无论线上线下，无论学历非学历，教育仍然因为旺盛需求、充裕现金流模式而持续受市场看好。
几何投资目前正密集对教育类上市公司深度研究，挑选优质上市公司，实施集合类投资，并针对龙头标的，推动未来长期战略合作。
经过疫情战，几何投资也更习惯于与不确定的环境共处，更加坚定投资成长领域、投资有核心竞争力的企业、投资更优秀的企业家，并仍然坚定地专注投资教育。