办教育,50%毛利是否是过度逐利?

2019-01-02

几何投资作为专注投资教育的私募股权机构,一直长期重视教育政策的研究,尤其重视新修订的《民办教育促进法》以及其他教育政策走向。国家鼓励社会力量办学,政策法规不断完善修订,我们看到了教育供给侧的逐渐丰富,但也想站在资本的角度,客观分析并解释一些误解,以更有利于市场对教育投资、民办教育投资形成正确的认识。


问:如何理解 50%的毛利是过度逐利?

答:资本是否过度逐利,其实核心体现在投资回报率,核心指标关注的应该是ROE,并非毛利。我们通过数据分析来看看民办教育举办人,他们办学的投资回报率如何:以投资一个民办本科为例,预期目标在校生1万人,按照《普通本科学校设置暂行规定》的本科建校要求,办学模型是这样的:


先看投入:

    土地:学院建校初期的校园占地面积应达到500亩以上,假设每亩30万的教育出让用地价格,即1.5亿元

   建筑面积:普通本科学校的生均校舍建筑面积应达到30平方米以上。普通本科学校的生均教学科研行政用房面积,理、工、农、医类应不低于20平方米,人文、社科、管理类应不低于15平方米,体育、艺术类应不低于30平方米。假设粗略按生均30平米匡算,1万人即30万平米,参考每平米建设成本2000元,即6亿元

    仪器设备:普通本科学校生均教学科研仪器设备值,理、工、农、医类和师范院校应不低于5000元,1万人即5000万

    其他:考虑图书、实习实训等额外支出,保守按5000万估算

    合计资本投入8.5亿元。


再看回报:

    总收入=人数:1万人*(学费+住宿费):1.8万元=1.8亿元

    扣减:老师成本:师生比1:30计算,330个老师*12万工资及社保=4000万

    扣减:折旧摊销:8.5亿投入按30年摊销,每年2800万

    毛利率:62%

    扣减:其他职工:假设粗按1:50计算,200个职工*10万工资及社保=2000万

    扣减:日常支出:1000万

    所得税:免

    经营利润=8200万

上述投资回报率=8200万/8.5亿=9.6%。当然,资本投入可以举债经营,但实际总回报率在10%以下的前提下,举债成本很难更低,相对并不经济。由于学校土地房产无法做抵质押,导致民办院校办学资金来源有限,基本来自于举办人股东的个人支出,甚至高利贷借款。

我们认为民办院校的举办人,其实饱含了对教育的热情,越是投入教育,越希望办好教育。如果过度逐利,就不会把资本投入在低于10%的资产对象上,而是选择房地产或是其他。


问:民办院校的举办人办学初期承担了巨大风险,我们看到是只是一面?

答:在民办学校设立之初,民办院校的举办人,承担了巨大的投资风险,学校无法各届同时招生,招生也是逐步上规模,初期几年都是从几百人,逐渐增加到两三千人,再增加到上万人,这个周期需要至少6-8年。在此期间,资本投入是既定的,但是回报却远不是上述按1万人满员测算的结果,过程中一般是亏损的,这是难熬的前6-8年。

民办教育举办人在办学初期承担了巨大的资本压力,靠各方筹集资金逐渐把学校办出规模,中间的辛酸只有自己知道,往往在10年后才逐渐实现上述测算的投资回报水平,而我们还仅用50%的毛利来评判其过度逐利,是缺乏经济常识的。

很多举办人当初打地铺住在学校还没建好的教学楼里,看着一期逐渐建成,再想办法筹集资金新建二期。到学校有了模样,又想如何再投入,如何再改善条件,如何提高办学水平。

还有,民办教育比起公办教育,没有充裕的资金,没有师资编制和储备。靠的就是民办教育举办人的坚持和执着。几何投资投资高校,看好的是民办高校的市场化优势,他们定位在市场导向的职业教育,把握市场最前沿的人才需求,同时把教学服务做得更好,这些做不好,就没有生源基础,没有其生存的空间和土壤。几何投资高校,坚定看好民促法下民办院校选择营利性的前途,通过更市场化的办学机制,更差异化的办学定位,更集中的资源投入,会办出中国最有特色的酒店管理学院、养老护理学院、数字艺术学院。


问:选择营利性,是否意味着高收费?

答:当市场供需不平衡时,供给方在前期产生溢价收费的高盈利空间,这是市场客观规律。我们应该更进一步鼓励供给增加,供给增加带来竞争加剧,从而在合理价格下优质服务胜出,这才是教育应有的发展过程。幼儿园如此,中小学,大学也是如此。